冀东水泥(000401):受益产销规模扩大 前三季度业绩增长29.4%
公司前三季度业绩增长29.4%。冀东公告三季度业绩快报,预计公司11年前三季度实现收入120.3亿元,同比增长约50.31%,归属母公司净利润14.2亿元,同比上涨约29.4%,折合EPS1.17元,基本符合我们的预期。其中三季度单季实现收入48.9亿元,同比增长42.8%,环比基本持平,归属母公司收益6.7亿元,同比增长20.7%,折合EPS0,55元。
公司业绩增长主要源于产量释放。我们认为公司业绩增长主要源于销量提升,预计公司前三季度水泥销量约为4350万吨,同比增长约35%。作为传统旺季,公司第三季度盈利较二季度略有下滑,主要为受到宏观紧缩、雨水天气影响,旺季略显不旺,同时陕西市场受新线投产、价格下降较为显著。10月以来,随着需求逐步恢复,销量逐步稳定。
非公开增发稳步推进、保障产能扩张。公司依然处在产能高增长期,10年底公司总产能达到9000万吨,11年公司合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9条熟料水泥生产线在建,其中7条生产线2011年内竣工投产,永吉、秦岭预计2012年建成投产,在建项目投产公司总产能达到1.1亿吨。非公开增发已进入最后流程,增发完成后有利于补充流动资金,保障生产线建设进度。
维持增持评级。我们维持公司盈利预测,预计公司11-13年EPS1.6/2.2/3元,公司定向增发项目完成后,将缓解公司新增产能资金需求,因此维持“增持”评级。